幾周以前，市場上還充斥著有關信貸危機最壞時期已過的樂觀論調。但自那以後，全球股市卻連續跳水。分析人士和經濟學家指出，現在恐怕還不是斷言最壞時期已過的時候，全球經濟和金融市場都面臨太多的不確定性，而油價屢創新高對股市也是一大利空。
最壞時期並未過去
記者日前在華爾街走訪時深切體會到，相比政策制定者的相對鎮定和樂觀，市場參與者和學術界對經濟前景的看法要悲觀和現實得多。
美林首席美國經濟學家羅森伯格上周在紐約接受記者專訪時表示，他並不認同所謂最壞時期已過的說法。“我認為，現在我們仍處在一個泡沫後的‘去杠桿化’初期階段。”在他看來，股市早在去年年底就已開始走熊。接下來一段時間，市場狀況可能也不容樂觀，因為企業盈利可能持續下降。
對于過去幾周市場上的風雲突變，紐約FTN金融服務公司的首席經濟學家克裏斯托夫的解釋是，投資人對下半年經濟增長前景的看法發生了重大轉變。
他表示，投資人已經意識到，市場預期之中的下半年盈利大漲現在看來已經不大可能了。原來估計，企業盈利增長在第三季度可望達到25%。就在不久以前，大多數分析師估計，多數金融機構在下半年會恢復到比較正常的狀態。“但現在看，金融係統的問題還遠沒有解決，更沒有改善。真正出現改善可能是明年的事了。”
近期股市下跌中，金融股跌幅尤其慘重。在某些方面，金融股的跳水也讓投資者回想起2000年前後科技股的境遇。在科技股泡沫破滅之前，思科係統的股價下跌了89%，亞馬遜公司跌了92%。而自2007年2月至今，道瓊斯威爾希爾銀行指數已經跌去了一半，處于1997年以來的最低水平。
“簡直糟透了！”談及當前的市況，一位在紐交所場內交易員26日搖著頭對記者說。當天，道指繼續暴跌3%以上。美國一家券商的交易主管維克托預計，道指未來幾天可能下試11100點。上周五，該指數收報１１３４６．５１點。
新興市場不容樂觀
對于往年跑贏全球的新興市場特別是亞洲股市，今年的狀況也不容樂觀。多數地區股市較去年高點的跌幅都已超過20%，進入技術上的熊市。MSCI亞洲（日本除外）指數僅今年以來的跌幅就達22%左右。
花旗本周發布報告指出，隨著全球經濟降溫衝擊企業盈利，亞洲股市今年下半年仍將持續下跌。花旗的分析師周一指出，鑒于亞洲市場由盛轉衰，MSCI亞洲指數可能跌至420，也就是說，該指數還可能在目前的水準基礎上再跌13%。
跟蹤2150億美元離岸亞洲基金的研究機構EPFR提供的最新數據顯示，一直為亞洲股市帶來重要支持的全球基金，在上周意外出現資金凈流出。分析師認為，這反映出全球投資人氣下降，相關基金贖回也很有可能持續，從而可能導致亞洲股市面臨新一輪沽壓。
根據EPFR的數據，針對亞洲股市的基金仍普遍增持東盟市場，但減持中國、韓國等股市。在行業方面，原材料、能源及半導體的投資比重上升最為明顯。
報告顯示，針對亞洲股市的國際基金5月份的現金比重繼續輕微上升，以往現金比重處于高水平時，多數是市場的低谷。但目前的數據尚未顯示亞洲市場正在尋找底部。
亦無必要過分悲觀
不過，也有分析認為，現在各項股市技術指標都有繼續惡化的趨勢，而隨著更多壞消息的出臺以及市場預期的下降，股市可能在未來出現企穩。
克裏斯托夫表示：對于股市，6月初我們犯的錯誤是對下半年太樂觀。現在樂觀減少了，我們對前景更實際了。也正因如此，我估計，市場不久可能會穩定下來。許多負面因素都在股價上得到了反映，所以沒有必要繼續大力拋售。
雷曼兄弟的美國首席經濟學家哈裏斯上周在接受記者專訪時則表示，就股市而言，現在說已經觸底還太早。未來一段時間，還會看到市場劇烈波動，缺乏明顯的方向指引。“但這不是說股市會跌到什麼地步，只是上下波動得厲害一些。”
哈裏斯表示，股市在再度測試此前的低點，投資者意識到經濟的疲軟可能持續更長時間，同時商品價格高企的情況也可能長期持續，整體的經濟大環境不容樂觀，所以股市也回吐了此前的部分漲幅。
但哈裏斯也表示：“需要指出的是，當前股市的情況並不像2000年網絡泡沫時期，所以也不需要那麼的悲觀。”當時主要是股市上漲過多，形成了明顯了泡沫。但現在的情況是投資人對經濟前景預期悲觀，進而影響到股市的表現，並不是泡沫的破滅，這完全不同于信貸和房地產市場，後者的確存在泡沫的情況。
《巴倫周刊》的文章則注意到，股市雖然遭到拋售，但衡量恐慌程度的VIX波動指數目前不過24，而在1月份和3月份市場陷入谷底以及去年夏天信貸恐慌肆虐的時候，該指數曾達到30以上。
BTIG的首席市場策略師奧羅克認為，如果股市要出現反彈，可能需要原油價格出現走軟跡象，比如跌破130美元，或者VIX波動指數顯著走高。在這之前，投資者最好還是謹慎從事。
資產管理公司Avalon的弗萊恩則表示，如果出現更多有關業績預期下調和通貨膨脹預期上調的消息，那麼美國經濟就有可能出現許多人靜候已久的硬著陸，這或許會在一段時間內令人不安，而且可能不會立即帶來市場反彈。但是，對于那些現金充足而又虎視眈眈等著“抄底”的買家來說，屆時股市的估價將會十分誘人。（記者 朱周良）
