中美利差大幅縮小甚至反轉，將進一步刺激熱錢流入。如何防范短期資本流動衝擊，將是2008年外匯管理面臨的一大挑戰。

    為應對2007年經濟發展過快和通脹風險加大的局面，中國央行不得不放棄匯改後一直堅持的“利率平價”，連續五次加息；而美聯儲在次貸危機影響之下連續兩次降息。由此，中美利差大為縮小。 

    以最新的美元1年期libor利率4.43%，減中國1年期央票利率3.99%，中美利差從2006年初的3%縮小到0.44%。此外，由于中國經濟結構調整的需要以及美元貶值預期，目前市場普遍看高2008年人民幣升值幅度。中金公司最新的預測是，明年人民幣將升值10%；海外NDF報價也顯示，人民幣1年升值預期超過8%。

    今年以來，人民幣對美元最大升值幅度達5.7%，減去0.44%的利差，進入中國的熱錢可以坐享5%以上的無風險年收益。而按照上述預測，明年熱錢的無風險收益很可能超過7%-8%，這樣的收益水平足以吸引全球投機資本涌入。

    而且，熱錢流入不會受限于利差，而會更多地進入能夠獲得高收益的股市和樓市。不過，目前中國股市已變成風險和收益並重的市場，樓市也出現盤整跡象。如果中美利差維持在現有水平，熱錢流入前則需要好好權衡成本和收益了。

    但是，中美利差已很小，也很難再次擴大。如果次貸危機惡化，美聯儲繼續降息，在不久的將來，中美利差甚至會出現反轉。匯差加利差，這將對熱錢形成新的巨大刺激。最關鍵的是，這幾乎是零風險的。

    另外，在次貸危機影響下，歐、美、日股市震蕩加大，新興市場對投機資本的吸引力可能增強，尤其是中國市場。

    總體來看，熱錢在2008年將面臨重重“誘惑”，進入中國的動力可能進一步增強。在人民幣升值尚未到位的當下，加強跨境資本流動管理的必要性加大，今後一段時間內仍應堅持“嚴進”的資本管理政策。

    此外，也有專家對“寬出”的外匯政策持不同看法。社科院世界經濟政治研究所所長余永定認為，熱錢“走得”越容易，“進來”的動力越大。無疑，這也是需要決策者權衡的問題。（王棟琳）