“違約王”中城建再陷債券泥潭。6月13日，中國城市建設控股集團有限公司在上清所公告稱，其債券簡稱“14中城建PPN002”的2014年度第二期非公開定向融資工具應于2017年6月12日兌付本息，至6月12日兌付日終，中城建無法按照約定籌措足額償債資金。“14中城建PPN002”不能按期償付，也意味著中城建做實債券實質性違約。

　　“14中城建PPN002”的債券期限是3年，發行總額15億元，本計息期債券利率為7.00%，至2017年6月12日，應付本息金額為16.05億元。該債券的主承銷商為興業銀行。

　　中城建在昨日的公告中表示，公司未能按照約定籌措足額償債資金，“14中城建PPN002”不能按期足額償付，已構成實質性違約，稱該事件嚴重損害了債券持有人利益，在公開市場造成了不良影響，並向“14中城建PPN002”持有人致歉。

　　東方證券首席經濟學家邵宇分析連續違約的影響稱，“發行人如果多次債券違約，最終會沒有信用，在融資和經營上都沒有辦法獲得市場認可。”

　　半年兩換實控人 債券違約“早埋伏筆”

　　債券未能按期兌付，折射出中城建的現金流困境。中城建公告中稱，公司的控股股權爭奪糾紛，限制了其融資渠道，資金鏈十分緊張。

　　中城建原是國家級專業從事城市基礎設施投資建設的全國性企業，是國家住建部所屬的具有甲級城市規劃資質研究院的全資企業。

　　過去的一年，中城建的控股股權幾經變更，姓“央”還是姓“私”的搖擺背後，償債危機四伏。

　　2016年4月25日，中城建集團控股股東易主，由中國城市發展研究院有限公司（下稱中城院）變更為北京惠農投資基金（下稱惠農基金）。這次變更，中城建貼上“民企”標簽，同期引發投資人大舉拋售中城建債券的現象。

　　同一時期，中城建集團公告2016年第一季度報，顯示發行人承受了較大償債壓力，合並報表現金流不理想，截至2016年3月31日，期末現金及現金等價物余額31.77億元，較2015年同期驟減55%。同期貨幣資金余額56.93億元，同比下跌39%。報告期內，母公司資産合計809.32億元，負債合計583.47億元。

　　原來的“央企”變身“民企”，當時中城建強調，控股股東的變更並不會對企業的生産和經營産生影響，對企業的償債能力也不會産生不利影響。

　　事實上，截止到2016年4月26日，中城建已經有10只存續券，規模達到171.5億元。實際控制人的更換必然會影響到公司的直接融資。

　　4月26日，聯合資信也因中城建股權結構及高管人員均發生重點變動，對中城建資産質量和後續經營發展可能産生不良影響，將中城建列入下調信用評級觀察名單。當時光大證券、興業證券等機構也都出了對中城建兌付風險的研究報告，認為明確建議中城建在當時不適合直接投資。

　　盡管如此，2016年6月15日，中城建2015年底發行的總額為10億元的超短期融資券“15中城建SCP005”到期，中城建如期完成兌付。不過，如期兌付的利好消息並沒有維持很久。

　　4個月後，中城建抓住了國字頭救命稻草，再次變回國企。8月17日，中城建再次宣布變更實際控制人。北京中冶投資有限公司按照注冊資本金的比例對價收購中城建51%的股權，因中冶投資是隸屬于國務院國資委係統的企業，中城建又再變成“國有控股公司”。

　　這一時期，中城建的債券約為160億元，而控股股東中冶投資的注冊資金僅為2.15億元。

　　一年後頻繁的債券兌付違約證明，國字頭股東亦未將中城建拖出泥潭。

　　值得注意的是，中城建在2016年的兩次實際控制人變更中，均未公布具體的細節和對價，操作並不透明。

　　另一端，公司的融資情況和營業情況都不樂觀。中城建2014年、2015年、2016年上半年的凈利潤分別虧損6.39億元、4.39億元、4億元。籌資活動所産生的現金流量凈額分別為39元、17億元、-13.7億元。

　　邵宇對新京報記者表示，公司更換實際控制人對于償債而言是不利的，雖然一般更換實際控制人時公司的債權債務會相應一並轉換，但實際操作中也會面臨“新人不理舊賬”的風險。同時，更換實際控制人會影響投資人的心理預期，影響公司融資。

　　同時，對于本身經營狀況不佳的企業發行債券和完成兌付的難度都會增加。“畢竟債券跟貸款來比的話，債券持有人較為分散，如果遇到違約，所面臨的清償難度也增加，對市場也會帶來一些不利影響。”

【糾錯】

責任編輯： 劉瓊