近期，在黑色係、有色係多頭行情偃旗息鼓之際，多頭陣營中一些“後起之秀”逐漸博得投資者青睞。

　　這些新的多頭勢力多來自農産品板塊。據文華財經數據，10月份工業品期貨價格指數下跌2.27%，同期農産品期貨價格指數上漲了0.61%。分析人士認為，工農業産品價格分化背後，CPI與PPI數據也出現了背離，不過年底之前有望在PPI下跌、CPI或略升的過程中收斂。

　　在此背景下，前期黑色、有色、化工等工業品題材熱度會否轉移到農産品上？業內人士認為，農産品可能不會迎來普漲，但部分品種仍有可能出現令人驚艷的表現。

　　工農期貨品種強弱分化

　　10月份以來，國內商品期貨市場在工、農板塊角力之下，強弱角色悄悄分化。

　　期間，工業品期貨整體陷入低迷，而農産品期貨則開始嶄露頭角。文華財經數據顯示，10月份，螺紋鋼期貨主力累計下跌1.81%，鐵礦石期貨下跌5.83%，橡膠期貨下跌1.74%，滬鋁期貨下跌1.09%。

　　而菜油、棕櫚油、白糖等品種開始發力。據文華財經數據，10月份，油脂方面，菜油期貨錄得了3.81%的漲幅，同期棕櫚油期貨上漲3.69%；糧食品種方面，整體表現平穩；此外，白糖期貨主力合約10月份累計上漲4.01%，雞蛋期貨主力上漲1.53%。

　　湖北省物價局監測顯示，三季度該省主要糧食品種均價較去年同期有不同程度上揚，其中，小麥1.11元/斤，上漲8.85%；早秈稻1.26元/斤，上漲1.07%；中晚秈稻1.31元/斤，上漲2.89%。油菜籽價格持續回升，三季度油菜籽價格漲幅達到25.6%。

　　第一創業證券分析師李懷軍表示，目前CRB現貨綜合指數與CRB食品價格指數之差處于歷史最高水平附近，而歷史數據顯示，CRB中的食品價格的上漲，會比原材料和金屬價格滯後一段時間。因此現在值得關注的是，這輪從黑色到有色、再到化工的商品炒作，會不會蔓延到農産品。

　　“如果最後蔓延到農産品，那麼將對糧食、食品乃至CPI同比産生較大影響。值得欣慰的是，從目前的情況看，今年玉米、大豆的生産狀況良好，大幅減産的可能性很低，加之較為充足的庫存量，糧食價格大幅波動的可能性較低。”他説。

　　神奇指標與農産品投資

　　相關分析人士解釋稱，簡單來説，CPI主要反映消費緩解的價格水平，還包括服務價格；PPI則主要反映工業品市場價格水平。從PPI到CPI的傳導路徑主要有三種，一是農業生産資料（如農藥、化肥等）——農産品——食品——CPI；二是工業原材料（如鋼鐵等）——生産資料——企業成本變化——CPI；三是生活資料（農副食品等）——CPI。根據歷史經驗，第一條路徑傳導作用較為充分。

　　另據介紹，CPI食品項佔據CPI統計項目的20%以上，食品項價格主要受糧食、豬肉價格影響，近年來蔬菜價格的影響力也明顯提升。

　　農藥、化肥等農業生産資料的漲價幅度令人咋舌。一位農藥商説，“草銨膦一個月上漲近萬元（每噸），甲維鹽從去年60萬（每噸）到現在120萬（每噸），價格翻了一倍，5%的啶蟲脒乳油去年10月份價格是1.6萬（每噸），現在報價2.8萬（每噸），還沒貨。”

　　國家統計局發布的數據顯示，今年除了1月份因為春節因素CPI站上2.5%之外，2—9月份CPI數據未超過2%。其中，豬肉價格下跌被認為是拖累CPI的主要因素。但9月份PPI數據延續反彈，並創4月份以來新高，進一步拉大了與CPI的“剪刀差”。

　　“從2001年以來的長周期看，CPI同比低于PPI同比並非常態，CPI同比與PPI同比之差的收窄不可避免。2018年2月由于與2017年春節的錯位，CPI同比顯著上升。在正常氣候條件下，2018年全年，CPI同比將由2017年的1.6%上升到2.2%，而PPI同比將由2017年的6%左右下降到3%左右，也就是説，2018年的PPI與CPI同比之差將收窄到1%以內。”李懷軍分析説，2001年以來中國CPI同比的高低取決于豬價和糧價，2001年以來有非常明顯的四輪豬周期，但大家認可的高通脹只有三次，因為2016年豬肉價格的上漲，被糧食價格的下跌所抵消，而前三輪的糧價和豬價是幾乎同步上漲的。因此糧食價格的未來趨勢和豬肉價格一樣值得重點關注。

　　“農産品價格變動幅度是組成CPI的重要部分。農産品價格上漲幅度在一定程度上影響CPI漲幅，而CPI如果上漲則將在一定程度上對農産品價格構成支撐。”業內人士解釋説。

　　從宏觀指標來看，農産品價格還與另外一個神奇的指標息息相關。中信建投證券丁魯明、王赟傑解釋説：“我們選取WTI原油與標普農業指數分別作為原油與農産品指數的代表。回顧過去3年以來兩者間的表現，整體來看，大多數時間段內，WTI 原油與標普農業指數間存在著正相關關係且有共同的變化趨勢，尤其是近1年以來的時間內，這種特性表現得較為明顯。”

　　據其觀察，最近一次，WTI原油與標普農業指數間關係突然加強的時間點在2017年8月10日。當日，美國農業（USDA）公布的月度供需報告數據意外利空，導致當日標普農業指數大跌，跌幅達3.07%。次日，WTI原油期貨主力大跌2.3%。

　　值得注意的是，10月9日以來，原油期貨一直處于上升通道，目前未出現變軌跡象。不過，從國內外農産品價格對比來看，從2010年起，包括大豆、玉米、小麥在內的我國糧食價格已經全面高于國際市場離岸價格，近年來價差逐漸擴大。

　　關注白糖菜油期貨

　　展望後市，多位接受採訪的分析人士並不看好農産品後市普漲行情。但他們認為，對于個別品種來説，仍不乏多頭機會。比如白糖、菜油期貨。

　　白糖方面，一德期貨軟商品分析師李曉威表示，從國際市場來看，中短期內，市場焦點集中在泰國、印度和巴西的天氣和進出口和歐盟增産預期量，隨著消費和出口正常推進，巴西食糖生産比例逐漸減少，巴西進入雨季，對生産預期將有一定影響，最新一期的巴西雙周産量數據低于預期，成為平淡市場中的唯一的支撐因素。但糖廠套保比例偏低對中期預期依然有壓力。其次，印度和泰國未來的降雨預期也將成為市場中短期行情的主要支撐因素之一。另外，歐盟食糖政策解禁後白糖增産和出口預期增加，對國際白糖市場中期和長期貿易格局將有較大壓力；美糖短期有巴西減産支撐，震蕩格局再上一個臺階。短期氛圍轉多，重點關注短期空單離場對行情的影響。

　　“從國內市場來看，短期決定鄭糖反彈能否延續的關鍵是當前可供流通的庫存量，新糖尚未大量上市，甘蔗産區號召延後開榨，短期供應銷區局部偏少，還未達到緊張的程度，期貨短期反彈的延續需要外糖和資金的配合。在12月新糖大量集中上市之前，國內現貨貿易量預期略緊張，單邊操作多單為主，長線操作可在此階段布局長線空單。”李曉威認為，6500元/噸拋儲價是短期市場心理價位。套利方面，1801和1805合約利潤空間縮小，暫時離場，長線正套可以繼續。

　　菜籽油方面，東證期貨研究指出，國際市場上，全球菜油庫存消費比連續第四年下降。國內市場上，菜油四季度不拋儲國內菜油供需缺口將顯現。通過對11-12月國內菜籽油供需情況進行分析，菜油緊張的格局是確定的。若不拋儲，國內菜籽油將會有供需缺口。若拋儲30萬噸2013年菜籽油，亦對市場的影響有限，菜籽油依然會呈現偏緊格局。若像去年10月那次拋儲一樣，每周拋儲10萬噸的話，在拋儲年底之前完成5次拋儲才能緩解現貨的緊張。所以菜籽油四季度供需緊張的格局已經確立，年底有望繼續上漲。（記者 張利靜）

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責任編輯： 張樵蘇