12月18日，中國互聯網領域再現巨額投資案。當天，騰訊、京東和唯品會方面共同宣布，騰訊將與京東一同向唯品會以現金的形式投資約8.63億美元，交易交割後，二者將分別實際持有唯品會全部已發行股份的7%和5.5%。

　　在業內人士看來，“京騰聯合體”牽手唯品會將使中國電商行業格局迎來變數。

　　騰訊京東唯品會“結盟”

　　根據股權認購協議，騰訊和京東將認購唯品會新發行的A類普通股，認購金額分別約為6.04億美元和2.59億美元。認購價格為每份A類普通股65.40美元，相當于唯品會每份ADS（美國存托股份，每份ADS等于0.2份A類普通股)13.08美元。認購價格比截至2017年12月15日最後一個交易日的ADS收盤價格溢價約55%。

　　交易交割後，騰訊和京東將分別實際持有唯品會全部已發行股份的7%和5.5%(包含其現已擁有的股份)。在簽訂股權認購協議的同時，騰訊和京東分別與唯品會達成了戰略合作協議，騰訊、京東和唯品會將于交易交割後建立合作夥伴關係。

　　根據戰略合作協議，騰訊將在其微信錢包界面給予唯品會入口，京東也將在其手機APP主界面和微信購物一級入口的主界面接入唯品會，幫助唯品會在京東渠道上達成一定的交易額目標。

　　京東與有“電商的第三極”之稱的唯品會在資本層面合作的傳言已久。兩家公司曾在今年7月12日聯合發表“抵制不正當競爭行為的聲明”，稱某電商平臺利用其市場壟斷地位，以各種方式要求商家簽署“獨家”協議，雙方暗指阿裏的意味明顯。因此，業內普遍認為此次聯手意在結盟對抗阿裏。

　　根據各方口徑，三方對這次投資性質的定義是，“資源互換、戰略協同，打造共贏生態鏈”。在接受採訪時，唯品會方面沒有正面提及與阿裏的競爭關係，只是強調與京東會利用各方優勢互補，形成深度共贏的戰略合作聯盟。

　　京東補齊女性用戶“短板”

　　服飾箱包向來是阿裏係的強項，阿裏巴巴董事局主席馬雲曾公開表示，“電商得女性者得天下”。

　　一直以來，以男性為主要消費群體的3C品類佔京東銷售額超過五成。劉強東曾表示，“絕大部分零售平臺，男性用戶超過50%是要虧錢的，只有女性用戶超過一半才有機會賺錢”。京東也在2013年提出“柔化”戰略，布局服飾、美粧、生活等品類。

　　2017年，京東成立時尚事業部，走上紐約時裝周，讚助國際知名設計師，投資控股奢侈品電商平臺Farfetch，這被外界解讀為“要在天貓優勢的服飾品類撕開一個口子”。時尚板塊也成為京東增速最快的品類。京東8月份公布的半年財報顯示，得益于女性消費者顯著增加並日益活躍，京東“非帶電”業務的交易額佔比首次超過五成，達到了51%。

　　但今年雙11，京東增長最快的服裝業務還是不敵阿裏的阻擊。劉強東在今年三季度財報電話會議中表示，從第二季度開始，已有100多家中國服裝品牌被迫退出京東平臺，就服裝品類而言，整體GMV增長幾乎停滯。

　　“商品品類和用戶結構方面具有極強的互補性，這也是此次騰訊京東投資唯品會的主要原因，”獨立IT分析師唐欣稱，唯品會3億會員中女性會員超過80%，服飾穿戴和美粧是唯品會的核心優勢。

　　“背靠大樹”，唯品會低成本拿高流量

　　女性用戶佔比高、客單價高、用戶黏性強，一直是唯品會樂于向外界強調的優勢。但不能否認的是，唯品會正在面臨流量和用戶的增長壓力。在線上紅利基本結束，電商增速普遍放緩的今天，流量的價值不言而喻。

　　擁有10億“月活用戶”流量的微信給到唯品會的入口位置與京東、美團、58並列。唯品會雖然付出了約20%的股權，但AB股的架構使交易之後的唯品會依然在沈亞掌控之下獨立運營。而且，京東給到唯品會的不只是開放了眾多核心入口，還允諾唯品會在京東渠道上一定的銷量保證。這些正是唯品會所需要的。

　　在過去六個季度中，唯品會總凈營收的增速持續下滑，從2016年第二季度的49.0%，降至2017年第三季度的27.6%；活躍用戶增速也從2016年第二季度的62.0%，降至2017年第三季度的15.0%。此外，隨著混合業態的零售布局受到關注，唯品會這方面並未有明顯布局。這一背景下，唯品會股價持續低迷。

　　騰訊京東的入股價雖溢價近55%，但每ADS 13美元的價格離高點30美元還差一倍。電商分析師李成東認為，騰訊京東的入股將提振唯品會萎靡的股價，而且在兩年鎖定期後，如果騰訊和京東想繼續保留各自的董事和觀察員席位，需將持股比例進一步提高，預計雙方將在二級市場繼續買入價值數億美元的唯品會股票，市場預期將更加穩固。

　　■ 延展

　　騰訊京東雖與阿裏對陣 但體量上仍有差距

　　騰訊係近年來不斷加碼入局電商平臺，將戰火燒至阿裏腹地。此前，京東牽線騰訊入股永輝，此番雙方聯手投資唯品會，“京騰聯合體”與阿裏對抗的格局已經顯現。

　　在B2C網絡零售市場，天貓、京東、蘇寧易購、唯品會與國美在線是幾股主要力量。據中國電子商務研究中心監測數據顯示，按GMV（成交總額）計算，2017上半年中國B2C網絡零售市場，天貓排名第一，佔50.2%份額；京東第二，佔據24.5%；唯品會位于第三，佔6.5%；蘇寧易購排名第四，佔5.4%，國美在線排第五，佔4.1%的份額。其他平臺包括1號店、亞馬遜中國、聚美優品等B2C平臺佔據整個市場的9.3%份額。

　　按當前的布局來看，蘇寧易購歸屬阿裏係，京東、唯品會則加入到騰訊係的陣營。2015年8月10日，阿裏與蘇寧達成戰略合作協議，蘇寧雲商持有阿裏1.09%的股份，淘寶持有蘇寧19.99%股份。當時，阿裏試圖扶持蘇寧，在3C、大家電領域抗衡被騰訊扶持的京東，不過從蘇寧與京東的實力對比來看，如今的情況並不盡如人意。

　　電商零售市場前兩大梯隊之外，第三梯隊的“1號店”也于2016年歸屬于騰訊係。當年京東與沃爾瑪達成戰略合作，沃爾瑪持有京東14.35億美元的股份，而京東擁有1號店的所有資産。此外，近來火速躥紅並爭議不斷的社交電商平臺“拼多多”，B輪融資中也有騰訊的身影。

　　劉強東早前曾判斷，電商行業洗牌後將只剩4家。“一旦行業不斷有人出局的時候，行業趨于理性，電子商務行業終究會獲得它的合理利潤。”

　　騰訊不斷跑馬圈地，從當前的格局看，騰訊似在借京東之手整合旗下電商資源，與天貓並列成B2C的兩級。

　　電商分析師李成東稱，伴隨著騰訊係電商補齊女性板塊，巨頭對壘的全品類、全場景競爭格局已形成。但不能忽視的是，阿裏的格局整體性更強，而騰訊係的聯盟則不夠統一，“從雲到地圖再到電商，阿裏的體係是一個整體，都是自己控制的。但騰訊係電商彼此聯係比較松散，沒有形成拳頭。”

　　“雖然對壘格局已經形成，但是體量上還是存在較大差距。”獨立IT分析師唐欣認為，京騰陣營雖然有很多二線實力玩家，但彼此之間很多業務存在重合。阿裏陣營則戰略清晰，分工明確。“京騰陣營目前與阿裏陣營的實力還有一些差距，他們之間的整合是一個問題”。（記者 楊礪 江波）

【糾錯】

責任編輯： 王頔