2700點下方不悲觀

　　自下而上謀求超額收益

　　10日，上證指數失守2700點，下跌1.21%，報收2669.48點。創業板指數下跌2.41%，創本輪調整新低。兩市量能繼續萎縮，滬指成交金額僅1029億元。

　　分析指出，市場底部區域情緒面復雜多變。不過近期積極因素卻在不斷增多，MSCI第二次上調A股納入比例以及養老目標基金等長線資金陸續入市等。對于後市，以均衡配置應對震蕩，從估值與未來業績入手，自下而上挖掘個股超額收益。

　　科技股全線回調

　　從10日盤面看，兩市除供氣供熱外，其余板塊全線下跌，其中在7日（上周五）出現劇震的科技板塊跌幅居前，半導體跌逾4%，通訊設備、軟件服務跌幅近3%。

　　今年以來，科技股持續受到市場關注，中國軟件、北方華創、長川科技、超圖軟件等細分領域龍頭股在8月下旬以來創出階段或歷史新高。科技投資主題一度取代大消費成為場內資金首選的“避風港”。

　　然而在7日市場卻風雲突變，北方華創一度跌停，超圖軟件從盤中最高漲幅超6%到收盤下跌4.56%……

　　科技板塊連續兩個交易日大跌，一定程度上引發市場恐慌情緒，另一方面，此次回調是震蕩還是行情終結？

　　“首先市場並不具備大跌基礎，科技股回調引發謹慎情緒只是短暫市場行為。”一市場人士表示，滬指近期在2600點-2700點的底部區域整體構建較為扎實，雖然整體仍然保持在低位震蕩態勢，但從目前的估值、換手率、破凈數等指標來看，A股已處于歷史底部區域，向下空間不大。

　　“科技股殺跌，主要是受獲利盤回吐導致的。其次，國際市場科技股大跌也影響了國內情緒。”開源證券分析師楊海表示。

　　安信證券表示，此次板塊大跌是由強勢股補跌引發的調整，與基本面無關，因此並不是板塊行情的終結。站在當前時點，三季報即將到來，業績將再度成為檢驗板塊的試金石，緊抓“雲計算+三季報向好”主線。

　　興業證券指出，産業政策對計算機板塊的支持仍在持續回暖。如在金融科技領域，自2018年9月1日至2020年12月31日，財政部、稅務總局對金融機構向小型企業、微型企業和個體工商戶發放小額貸款取得的利息收入免徵增值稅等。

　　2700點下方不悲觀

　　10日，兩市大跌再度引發市場二次探底預期，雖然市場各界人士普遍預計指數下行空間有限，但市場苦苦等不來像樣反彈確實是不容忽視的問題。

　　“當前各項政策對股市友好，‘政策底’已經確定無疑，從‘政策底’到‘市場底’多少有些時滯。”國信證券分析師燕翔表示，展望9月份的市場行情，市場將慢慢從“政策底”向“市場底”轉變，看好後續市場有一波像樣反彈的機會。

　　燕翔進一步表示，主要原因有以下三點：一是從壓制股市的內部因素來看，政策已經出現了明顯的轉向，特別是制約大盤的核心變量信用利差已經出現了持續回落的態勢，“社融同比大幅回落”與“信用利差大幅飆升”這兩座壓制股市的大山將會被移去。二是外部環境出現好轉。事件因素對股市的衝擊作用正在減弱，而近期人民幣匯率的企穩回升也將從穩定市場情緒及影響資金流動兩方面對市場形成利好。三是市場基本面不差。從已經公布的上市公司2018年中報來看，上市公司整體的業績增速仍然不錯，ROE持續提高。

　　據統計數據顯示，2018年二季度A股上市公司凈利潤累計同比增長14.6%，較一季度提升0.7個百分點，企業盈利能力有所改善。ROE方面，銷售凈利率的回升帶動ROE持續改善，二季度全部A股ROE（TTM）升至11%，環比提高0.2%。

　　華鑫證券分析師湯峰表示，維持2700點下方不悲觀，反而是值得布局的良好區域。畢竟對經濟的過分悲觀預期已經在指數上反應，但包括大基建政策的對衝以及市場流動性的邊際寬松政策的推進均存在時滯效應，大概率將在9月、10月宏觀經濟指標上體現，而這些影響卻被投資者忽視了。

　　但也有市場人士表示，當前的縮量窄幅波動類似2014年3-7月時。相比之下，這次窄幅震蕩仍有可能持續一段時間。2014年3月-7月下旬市場整體低迷，上證綜指在1974點-2146點之間波動，振幅、換手率、成交量均處歷史相對低位。隨著2014年7月市場對改革預期增強，風險偏好不斷上升，2014年11月央行降息降準，市場向上突破並最終形成牛市。

　　自下而上挖掘個股

　　可以看到，當前諸多積極信號已經顯現，有利于風險偏好提升，為後市反彈奠定基礎。當前時點，投資者該如何布局？

　　中信建投策略分析師張玉龍表示，從中報數據看，周期行業延續高增長，食品飲料和醫藥平穩，TMT中計算機最優。當下均衡配置應對震蕩，結合估值情況與未來業績展望，自下而上挖掘個股超額收益。

　　財富證券分析師黃仁存表示，這個時點的A股大概率處在輸時間不輸錢的位置。因此，建議投資者長期不必悲觀，重點是做好投資期限的匹配、選股及組合構建、風險控制等工作。在變化中把握“不變的均值回歸規律”所帶來的概率優勢，陪伴優質企業成長，收獲時間的回報。短期，在解禁壓力相對較小、流動性邊際寬松的9-11月，建議投資者堅持低估值原則，布局優質個股。

　　首創證券表示，短期內建議繼續關注金融板塊和周期類板塊中建材、鋼鐵的修復性行情。一方面，金融板塊、周期類板塊的業績與估值匹配度較高。受此前經濟持續下行預期以及信用端持續緊縮的壓制，金融板塊及周期類板塊持續走低，整體跌幅較大，估值水平回落至近兩年的較底水平，處在歷史10%以下的分位。而在最新發布的中報中，銀行和保險板塊上半年凈利潤增速分別為6.49%和31.2%，分別較一季度提高了0.9和0.4個百分點；建材、鋼鐵板塊上半年均保持在100%以上的凈利潤增速，行業景氣度較高。另一方面，隨著信貸政策寬松趨勢較為明朗以及傳導到實體經濟的路徑逐步清晰，金融板塊與周期類板塊有望實現共振。尤其在積極的財政政策的配合下，基建領域投資增速的逐步回升，有望為金融板塊和周期類板塊提供較強的需求。中長期看，建議繼續布局食品飲料、家電、醫藥、商貿零售這些弱周期性、現金流較為充裕、行業景氣度較高的大消費板塊以及處在政策風口的半導體、5G、人工智能等創新科技板塊。（實習記者 牛仲逸）

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責任編輯： 楊婷