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【專家觀點】大力發展母基金等新金融手段支持新基建發展
2020-03-24 12:02:20 來源: 新華網
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張洋

  行軍打仗,兵馬未動糧草先行!隨著對于新基建在當下經濟環境中積極作用共識的提升,如何為新基建提供相配套的金融服務成為亟待解決的問題。

  回顧近年來的基礎設施建設融資的發展歷史可以看到,成就我國基礎設施跨越式發展的金融手段,包括地方政府平臺公司、土地財政、地方負債和貸款等,當前均已發展到一個較高存量的階段。 “新基建”如果要成為推動經濟社會轉型升級的有效支撐,還需要補充新鮮的金融工具和手段。

  正確認識“新基建”新在哪裏,是我們有效配套金融工具的前提。第一,新基建具有投入大、時間長的特點。無論是5G、大數據中心還是工業互聯網等,都有前期投入巨大、短期見效慢和持續投資時間較長的特點。因此,一般的企業甚至地方政府有關部門,都無法用存量節余資金支持新基建建設。以當期收益支持未來長周期發展不合邏輯,因此必須訴諸金融手段。第二,新基建具有收益不確定性特點。有別于傳統基礎設施建設,新基建未來的市場前景具有一定的不確定性,很難在建設初期完全規劃出全部的應用場景,亦難以準確計算未來收益。因此短期信貸産品不能滿足新基建的融資訴求,必須訴諸于長周期、大體量的權益性金融産品。第三,新基建具有參與主體多樣性的特點。有些新基建的使用者可能在建設初期尚未出現,所以無法在初始狀態下就規劃好風險承擔、利益分配的最終格局。因此,具有靈活性和市場化屬性的金融工具更適合新基建的需求。

  去年11月,國務院常務會議提出,“基礎設施領域和其他國家鼓勵發展的行業項目,可通過發行權益型、股權類金融工具來籌措資本金”。專業化、市場化管理的股權投資母基金和産業投資基金十分契合新基建的需求。股權投資母基金和産業投資基金具有存續時間長和投資項目眾多的特點,可以與新基建的長周期特性相匹配,並有效分散風險。此外,基金作為靈活的金融工具,能夠協調和平衡各方訴求和利益。在此基礎之上,輔之以專業團隊的項目選擇,能夠起到規避風險、提高投資效率的作用。不僅如此,基金還可以同時投資新基建受益企業的股權份額,平衡新基建投資的風險和收益。有鑒于此,作為新基建的重要金融工具,我們呼吁給予股權投資基金和母基金政策方面的大力扶持。為此,我們有如下幾個方面的具體配套措施建議:

  首先,要著重解決大體量長周期資金的來源問題。只有長周期的資金,才能夠匹配長周期的新基建收益預期。以股權投資為核心方式,以基金尤其是能容納大體量資金的母基金為工具,這是直接融資的典型代表手段。國有企業、國有平臺公司和金融機構可以通過改進內部考核機制的方式,將一定比例的受托管理資金和自有資金進行長周期權益投資。更進一步,可以考慮將新基建基金份額納入央行貨幣發行的基礎資産,打通直接融資的循環。

  其次,要完善資本市場退出制度安排。科創板的推出無疑是促進股權價值有序流動的重要舉措,建議要進一步放開減持限制,盡快推行注冊制改革,降低上市融資審核標準。一直以來,我國的創業投資和股權投資市場廣泛依靠美元基金投資和海外上市退出。一些創新領域的重要基礎設施投入,例如網絡購物平臺、物流配送平臺、共享經濟平臺等,主要是依靠美元來進行投資的。究其原因,這是基于海外資本市場退出的通路和收益預期,才促使大體量的資金源源不斷地進入。

  再次,要完善考核評價機制。長周期的投資不應該以過程時點論成敗,也不能以單一維度進行評價,而應結合合規性、收益性和社會價值來進行長周期的綜合評判。只有政府財政等相關部門,以及投資的主體和企業,尤其是國有企業、國有金融企業,不以短期利益為導向,才能有效激發出各類主體實施的積極性。

  最後,相信專業選擇的力量。當下世界裏唯一確定的就是不確定性本身,相信專業的力量,相信市場的選擇,加強相關投資主體的專業化建設,把決策權交給專業團隊,助力新基建跑出“加速度”!

    (本文作者係盛世投資首席執行官 張洋

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【糾錯】 責任編輯: 冉曉寧
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