目前，再融資中的定向增發制度已經在很大程度上淪為一種圈錢制度；通過定向增發，上市公司高溢價收購資産，甚至垃圾資産，致使某些購進資産甚至成了公司的包袱。

　　伴隨著新股加速發行，再融資也被推向了風口浪尖。甚至在1月20日召開的證監會新聞發布會上，再融資也成了一個焦點話題。證監會新聞發言人張曉軍表示，上市公司再融資目前存在一些問題，突出表現在部分上市公司過度融資，融資結構不合理，募集資金使用隨意性大、效益不高等。

　　張曉軍稱，下一步，證監會將採取措施限制上市公司頻繁融資或單次融資金額過大，健全上市公司募集資金使用現場檢查制度，督促保薦機構對在審上市公司再融資項目進行復核。要抑制上市公司過度融資行為。

　　在新股加速發行的背景下，再融資被推向輿論中心，看起來有些“替罪羊”的意味，但實際上並不冤。畢竟以定向增發為主體的上市公司再融資，目前已成為上市公司圈錢的利器。以2016年為例，全年上市公司融資金額超過1.8萬億元，其中IPO融資1600億元，佔比不到10%。以定向增發為主體的上市公司再融資帶給市場的壓力是史無前例的。所以，要保證新股加速發行的順利進行，嚴控上市公司再融資是很有必要的。

　　當然，加強對上市公司再融資的監管，不只是為了新股加速發行的需要，同時也是為了A股市場的健康發展，為了保護投資者利益。目前，再融資中的定向增發制度已經在很大程度上淪為一種圈錢制度。不僅虧損公司、不回報投資者的公司可以再融資，而且不缺錢的公司、沒有合適投資項目的公司也可以再融資。通過定向增發，上市公司高溢價去收購資産，甚至收購垃圾資産，致使某些購進資産成了公司的包袱。因此，證監會決定採取措施限制上市公司頻繁融資或單次融資金額過大的問題，顯然是有針對性的。

　　但對于上市公司再融資中所暴露出來的問題，僅僅採取限制或抑制措施是不夠的。關鍵是要針對再融資中存在的問題，有的放矢地加以解決，規范再融資制度。畢竟限制或抑制再融資，只是治標之策，而規范再融資則是對制度的根本完善。

　　如何規范再融資制度呢？誠如上文分析，再融資可作為圈錢手段的原因在于定向增發，因此規范重點也應放在對定向增發制度的完善上。比如，嚴格控制上市公司定向增發。定向增發僅限于上市公司並購重組，即通過發行股份的方式來收購並購對象的資産。而涉及現金支付的，一律通過配股或公開增發的方式來進行，也就是取消定向增發向特定對象的現金融資。如此一來，特定對象將走向歷史，圍繞特定對象發生的各種違法違規行為或灰色交易也將不復存在，這將極大保護原股東的利益。

　　又如，通過公開增發進行融資的，必須優先滿足公司老股東的需要，切實保護老股東利益。在老股東放棄認購的基礎上，由保薦機構包銷，或向市場公開發行。

　　此外，上市公司進行現金融資的，必須實行總額控制，規定上市公司融資金額不得超過最近三年上市公司給予投資者分紅總額的兩倍；或不超過前次融資以來，上市公司給予投資者現金分紅總額的兩倍。

　　至于證監會意向中的發展可轉債和優先股品種，可作為上市公司再融資的一種補充形式，而不宜作為上市公司再融資的主要方式。上市公司再融資還是應以配股、公開增發、定向增發為主。□皮海洲（財經評論人）

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