6月17日，央行即將操作新一期中期借貸便利（MLF），利率是否調整備受市場關注。業內人士&&，利率下調仍有空間，但也面臨內外部約束。當前，貨幣政策仍有空間，但前期政策效果還在顯現，央行會結合形勢變化繼續做好逆周期調節。

  為實體經濟營造良好利率環境

  “融資成本近兩年呈下降趨勢，減輕了企業財務負擔，有助於生産經營恢復和擴大生産。”陜西寶雞市鑫諾特材股份有限公司財務負責人曹一帆&&。

  正如曹一帆所言，我國融資成本明顯下降。從數據看，5月份新發企業貸款加權平均利率為3.71%，比上月低6個基點，比上年同期低25個基點；新發個人住房貸款利率為3.64%，比上月低6個基點，比上年同期低53個基點，均處於歷史低位。同時，隨着經濟逐步恢復向好，物價也在溫和回升，實際利率水平也會繼續回落。

  當前，我國企業和個人住房貸款利率已進入“3時代”，與國際主要經濟體相比，處於較低水平，為推動經濟回升向好營造了良好的利率環境。

  在中國宏觀經濟研究院研究員魏國學看來，貸款利率下降有助於降低長周期基建項目融資成本，促進房地産市場平穩健康發展，適度減輕居民房貸利息壓力，進而穩定投資和消費預期。

  那麼，當前利率水平是否合適，中性利率也是衡量的一個角度。中性利率屬於實際利率，是評估貨幣政策立場的一個理論標準，如果扣除通脹因素後的實際政策利率低於中性利率，表明貨幣政策支持力度較大。

  業內人士&&，今年以來，央行公開市場操作7天期逆回購利率保持在1.8%的較低水平，考慮通脹因素後的實際政策利率不到2%，仍低於中性利率，説明當前我國政策利率較低，貨幣政策對實體經濟的支持是穩固的。

  前期政策效果還在顯現

  利率是否還有下調空間備受市場關注。權威人士&&，利率下調仍有空間，但也面臨內外部約束。今年以來，央行已多次公開發聲&&貨幣政策仍有空間，但前期政策效果還在顯現，未來也會結合形勢變化繼續做好逆周期調節。客觀來説，進一步降息面臨內外部“雙重約束”。

  從內部看，業內人士認為，銀行凈息差繼續收窄。截至2024年一季度末，我國商業銀行凈息差較上年末進一步下降15個基點至1.54%。利潤是當前銀行補充資本的重要來源，凈息差繼續收窄會影響銀行可持續服務實體經濟的能力。引導存款利率下行可適度減緩銀行凈息差收窄的速度，但又會影響居民端消費，而且還要防範出現手工補息等不規範行為。

  實際上，在銀行業規範手工補息的背景下，原來“虛高”的存款利息會回歸正常，也相當於銀行存款負債成本的回落，再考慮存量定期存款到期後重新定價的因素，此前存款利率下行的效果還在持續顯現。

  從外部看，市場人士認為，人民幣匯率也是需要考慮的因素。2023年以來，中美利差持續倒挂，人民幣匯率面臨貶值壓力。數據顯示，2023年1月至5月，中美10年期國債利差倒挂幅度在100個基點時，人民幣對美元匯率維持在7元左右；2024年初，倒挂幅度擴大至180個基點，人民幣對美元匯率貶值至7.2元附近；中美利差倒挂目前已達220個基點，人民幣對美元匯率能繼續保持在7.2元左右實屬不易。專家分析，利率調整也需要考慮對匯率的影響。

  從長遠看，降準降息將在工具箱擇機而動。光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華&&，國內有效需求仍偏弱，物價水平偏低，宏觀政策有望繼續偏積極，貨幣政策空間充足，降準降息將在工具箱相機而動。