中國經濟網編者按：2017年1月19日，天津利安隆新材料股份有限公司（以下稱“利安隆”，股票代碼300596）在深交所創業板挂牌上市，保薦機構為華西證券。首次公開發行3,000萬股新股，無老股轉讓。本次發行募集資金總額為33,870.00萬元，扣除發行費用後，募集資金凈額為27,160.74萬元，分別用于“擴建年産11500 噸抗氧化劑生産裝置項目”、“年産6000噸紫外線吸收劑項目（二期工程）”、“新建研發中心項目”、“全球營銷網絡建設項目”、“其它與主營業務相關的營運資金項目”。

　　公開資料顯示，利安隆于2017年1月5日發布最新招股説明書，2016年4月15日首發申請獲通過。2017年1月19日，利安隆啟動申購，發行價格為11.29元/股。回撥機制啟動前，網下初始發行數量為1,800萬股，佔本次發行總量的60%；網上初始發行數量為1,200萬股，佔本次發行總量的40%；回撥機制啟動後，網下最終發行數量為300萬股，佔本次發行總量的10%；網上最終發行數量為2,700萬股，佔本次發行總量90%，網上發行最終中簽率為0.027520795%，39,849股遭棄購。股價走勢來看，利安隆1月19日上市以來連續四個交易日漲停，截止1月24日，收報21.65元。

　　根據招股書，2013年至2016年1-6月，公司實現營業收入分別為40,391.28萬元、48,812.97萬元、60,473.20萬元、38,037.47萬元；歸屬于母公司股東的凈利潤分別為4,003.45萬元、4,513.46萬元、7,368.28萬元、4,883.01萬元。2016年1-9月，公司實現營業收入59,001.22萬元，較上年同期增長23.96%；公司實現歸屬于母公司股東的凈利潤7,345.68萬元，較上年同期增長29.01%。

　　2013年至2016年1-6月，公司應收賬款凈值分別為7,578.67萬元、10,124.85萬元、10,850.94萬元、14,267.52萬元。公司存貨賬面價值分別為13,371.14萬元、14,490.54萬元、15,278.32萬元、18,612.68萬元。

　　2013年至2016年6月，公司主營業務毛利率分別為26.08%、24.61%、26.69%、27.40%。2014 年度綜合毛利率比2013年度略有下降，2015年度綜合毛利率比2014年度上升，2016年1-6月綜合毛利率比2015年度有上升。

　　據投資時報報道，從2011年6月起，十余家PE以認購增資的方式輪番獲取股權，合計持股佔其上市前總股本的53.81%。其中，天津聚鑫隆股權投資持股最多，佔比16.94%；山南聖金隆股權投資佔比8.00%，位列第二；達晨係的達晨創瑞、達晨創恒和達晨創泰則分別持股4.48%、4.91%和4.51%。多家PE幾年前就已進駐利安隆，顯然謀求上市之心早已有之。如今利安隆成功IPO，持有近半股份的機構將靜待收成落袋。

　　此外，“擴建年産11500噸抗氧化劑生産裝置項目”和“年産6000噸紫外線吸收劑項目”兩個産業化項目一直受到“騰格裏沙漠污染事件”環保困擾。2014年9月，利安隆中衛便卷入了“騰格裏沙漠環境污染事件”被叫停整改，2015年7月，利安隆中衛公司被指“在廠區隨意傾倒危險廢物，違規轉存危險廢物”。由此可見，募投的兩個産業化項目環保風險實在不可小覷。

　　利安隆的産品主要為抗氧化劑和光穩定劑。據中國科學報報道，研究證實，某些抗氧化劑藥物能提高腫瘤細胞活性，從而會加速腫瘤病灶的轉移與侵襲。據老年生活報報道，抗氧化劑或增患癌幾率。瑞典哥德堡大學薩爾格倫斯卡學院的研究人員發現，抗氧化劑可能增加患癌風險，建議癌症患者和癌症高危人群避免服用含抗氧化成分的膳食補充劑。

　　中國經濟網記者就上述問題向公司董事會辦公室發去採訪函，截至發稿未收到回復。

　　高分子抗老化化學助劑供應商登陸創業板

　　根據招股書，利安隆是一家為全球高分子材料工業提供高分子材料抗老化化學助劑産品和服務的專業供應商，産品主要為抗氧化劑和光穩定劑，以及為客戶提供一站式解決材料抗老化問題的 U-PACK 産品。公司在高分子材料抗老化領域積累了豐富的研發經驗和技術，已發展成為國內領先的高分子材料化學助劑企業。

　　公司産品應用于塑料、涂料、橡膠、化學纖維、膠黏劑五大高分子材料以及其他特種高分子材料，公司與巴斯夫、LG 化學、三菱化學、DSM、PPG、朗盛、科萊恩、旭化成、中石化等知名高分子材料制造企業形成了良好的合作關係，是上述企業的抗老化化學助劑供應商。

　　公司為天津市“科技小巨人”企業，公司研發中心被認定為“天津市企業技術中心”，並建有“天津市高分子材料功能助劑技術工程中心”。公司産品THANOX MD-697 被評為國家級重點新産品，THANOX 245 被列入國家和天津市火炬計劃項目。公司發明專利“一種抗氧抗銅劑的制備方法”獲得 2012 年度天津市專利金獎，公司的“高分子材料功能助劑開發和應用技術創新係統工程”獲得天津市科學技術進步獎。公司高管團隊具有深厚行業背景和技術開發經驗，推動公司核心技術不斷創新。公司還配備了合理的人才梯隊和充分的持續技術儲備，為公司的可持續發展奠定了堅實基礎。

　　利安隆的實際控制人為李海平，公司董事長，本次發行前合計間接持有公司42.61%的股份。中國國籍，無境外永久居留權。除利安隆及其控股子公司外，利安隆控股股東、實際控制人控制的其他企業有凱泰化工、凱泰機械、天大天海新材料、天津鼎硯隆，利安隆控股股東 利安隆集團曾參股的其他企業為利安隆環保。

　　根據招股書，2013年至2016年1-6月，公司實現營業收入分別為40,391.28萬元、48,812.97萬元、60,473.20萬元、38,037.47萬元；歸屬于母公司股東的凈利潤分別為4,003.45萬元、4,513.46萬元、7,368.28萬元、4,883.01萬元。

　　2016年1-9月，公司實現營業收入59,001.22萬元，較上年同期增長23.96%；公司實現歸屬于母公司股東的凈利潤7,345.68萬元，較上年同期增長29.01%，扣除非經常性損益後歸屬于母公司所有者的凈利潤7,121.23萬元，較上年同期增長28.62%。

　　公司預計2016年全年實現營業收入為73,000萬元至78,000萬元，相比去年同期增長20.71%-28.98%；實現凈利潤為9,074萬元至9,696萬元，相比去年同期增長23.34%-31.79%；實現扣除非經常性損益後歸屬于母公司股東的凈利潤為8,811萬元至9,414萬元，相比2015年度增長24.67%-33.21%。

　　利安隆本次在深交所創業板挂牌上市，公開發行不超過3,000萬股新股，募集資金凈額為27,160.74萬元，分別用于“擴建年産11500 噸抗氧化劑生産裝置項目”、“年産6000噸紫外線吸收劑項目（二期工程）”、“新建研發中心項目”、“全球營銷網絡建設項目”、“其它與主營業務相關的營運資金項目”。

　　機構投資者潛伏 實際控制人控制多家公司

　　2016年2月19日，證監會公布了利安隆首次公開發行股票申請文件反饋意見，部分問詢如下：

　　發行人的機構投資者較多，其中廣州誠信投資的金發科技等公司與發行人存在關聯交易。請發行人説明：（1）各機構投資者追溯到國有股東或自然人的股權結構，入股價格及其公允性，除披露信息外，是否存在參與經營、投資或控制與發行人存在資金業務往來公司的情形；（2）説明金發科技等公司成為發行人客戶的時間和交易背景，比照二級市場價格説明金發科技等公司與發行人交易價格的公允性和對發行人産品的使用情況；（3）説明金發科技等公司是否與發行人其他主要客戶、供應商存在資金業務往來，是否存在代銷發行人産品的情形，是否存在為發行人調節收入利潤的情形。請保薦機構、律師核查並發表意見。

　　除發行人外，發行人實際控制人還控制凱泰化工等多家公司，且與發行人存在關聯交易。請發行人：（1）説明上述公司實際從事的業務，技術、生産設備等資産、人員等方面與發行人的關係，是否與發行人存在同業競爭；（2）説明該等公司的財務情況，説明生産場地與發行人是否毗鄰，是否存在共同生産研發的情形，該等企業是否與發行人的主要客戶、供應商存在資金業務往來，是否存在為發行人分擔成本費用、利益輸送的情形；（3）比照市場公允價格，説明上述公司與發行人關聯交易的必要性和公允性。請保薦機構、律師核查並發表意見。

　　招股説明書顯示，發行人申報期內主營業務收入分別約為31786萬元、40297萬元和48812萬元，綜合毛利率分別約為25%、26％和25%，（1）請發行人結合實際經營情況、分産品類別（項目）、以及國內國際市場的銷售情況説明並分析申報期內營業收入的波動原因；（2）説明並分析申報期內綜合毛利率波動的原因；（3）説明國內銷售（直銷）、國內銷售（經銷）、國際銷售（直銷）、國際銷售（經銷）的營業收入、毛利和毛利率情況（4）將海關出口查詢數據與賬面出口收入進行對比並説明差異原因；請保薦機構、申報會計師對上述問題進行核查並發表意見。

　　招股説明書顯示，發行人申報期內向前10名客戶的銷售收入分別約為18080萬元、20373萬元和25036萬元。請發行人結合實際經營情況、逐客戶説明申報期內向前10名客戶（合並計算的銷售客戶請分別列示）銷售産品或提供勞務的有關情況，包括交易的主要內容、銷售價格、銷售數量、收入確認時點、收入、成本、毛利、毛利率和截至招股説明書簽署日的回款情況等。

　　關于應收賬款。招股説明書顯示，發行人申報期內各年末應收賬款余額分別約為5610萬元、7578萬元和10124萬元。（1）請發行人説明應收賬款的賬齡確定方法；（2）請發行人説明申報期內各年末是否存在産品質量（或提供勞務，下同）存在問題、交貨時間出現延遲、交貨數量、型號存在與合同規定不一致等原因而存在交易爭議的應收賬款；（3）請發行人説明截至招股説明書簽署日2012年末、2013年末和2014年末的應收賬款的回收情況；（4）請發行人結合應收賬款的實際情況以及是否超過合同規定的付款時點説明申報期內各年末應收賬款的壞賬計提是否充分；請保薦機構、申報會計師對上述問題進行核查並發表意見。

　　招股説明書顯示，發行人申報期內各年末存貨余額分別約為8913萬元、13371萬元和14490萬元。（1）請發行人結合實際經營情況説明申報期內存貨的變動情況；（2）請發行人説明存貨的成本核算流程、申報期內存貨相關成本歸集和分配的過程中是否包含與上述項目無關的支出；（3）請發行人説明申報期各年末的存貨盤點情況和盤點結論；（4）請發行人説明存貨可變現凈值的確定方法以及在申報期各年末是否充分計提存貨跌價準備；請保薦機構、申報會計師對上述問題進行核查並發表意見。

　　2016年4月15日，創業板發審委2016年第25次會議召開，根據審核結果公告，發審委對利安隆提出問詢，部分問詢如下：

　　發行人的主營産品為抗氧化劑和光穩定劑。報告期內，發行人存在直接外購抗氧化劑、光穩定劑並轉售的情形，“轉售”金額佔主營業務收入的比例分別為17.61%、21.16%、25.02% 。請發行人代表：（1）説明“轉售”的上述産品是否經過物理或化學變化後才對外進行銷售，報告期“轉售”産品的購進和銷售的平均毛利率。（2）“轉售”商品使用的商標歸屬，結合上下遊廠家進一步説明“轉售”商品的商業合理性。請保薦代表人説明對“國際同行業企業，轉售産品均經過檢驗檢測並張貼自己的品牌標識對客戶進行銷售”的核查過程和核查結論。

　　請保薦代表人説明實地走訪和查看發行人在天津和中衛兩地的生産場所和環保設施，以及兩地環保部門的具體過程（人員、時間、走訪對象及職務、取證手段及獲取的證據等）。除無環保處罰外，發行人生産經營活動是否符合環保法規要求。

　　據投資時報報道，從2011年6月起，十余家PE以認購增資的方式輪番獲取股權，合計持股佔其上市前總股本的53.81%。其中，天津聚鑫隆股權投資持股最多，佔比16.94%；山南聖金隆股權投資佔比8.00%，位列第二；達晨係的達晨創瑞、達晨創恒和達晨創泰則分別持股4.48%、4.91%和4.51%。

　　在眾多機構中，達晨創瑞、達晨創恒和達晨創泰三只基金在內的“達晨係”共計持有13.9%的股份。正是這三只基金將看上去與利安隆八竿子打不著的湖南衛視與前者建立了聯係。據記者了解，達晨創投控股著達晨財智創業投資，達晨財智又是這三家基金的執行合夥人，而達晨創投恰為電廣傳媒子公司。

　　有分析人士表示，創投機構買入公司原始股初衷均是通過上市退出方式套現。其實，多家PE幾年前就已進駐利安隆，顯然謀求上市之心早已有之。如今利安隆成功IPO，持有近半股份的機構將靜待收成落袋。

　　應收賬款、存貨逐年攀升

　　公開資料顯示，利安隆于2017年1月5日發布最新招股説明書，2016年4月15日首發申請獲通過。2017年1月19日，利安隆啟動申購，發行價格為11.29元/股。回撥機制啟動前，網下初始發行數量為1,800萬股，佔本次發行總量的60%；網上初始發行數量為1,200萬股，佔本次發行總量的40%；回撥機制啟動後，網下最終發行數量為300萬股，佔本次發行總量的10%；網上最終發行數量為2,700萬股，佔本次發行總量90%，網上發行最終中簽率為0.027520795%，39,849股遭棄購。股價走勢來看，利安隆1月19日上市以來連續四個交易日漲停，截止1月24日，收報21.65元。

　　根據招股書，2013年至2016年1-6月，公司應收賬款凈值分別為7,578.67萬元、10,124.85萬元、10,850.94萬元、14,267.52萬元。應收賬款賬面價值佔流動資産的比重分別為 25.26%、 31.31%、27.50%和 28.55%。2013年度至2015年度公司應收賬款周轉率分別為5.82、5.23、5.45。

　　公司提醒，數額較大的應收賬款將影響公司的資金周轉速度和經營活動的現金流量， 給公司的營運資金帶來一定的壓力。盡管公司主要客戶信用良好，資金回收有保障，但若國內外經濟形勢的變化導致相關客戶財務狀況出現惡化，或採購預算出現緊縮，公司將可能面臨部分壞賬風險。

　　2013年至2016年1-6月，公司存貨賬面價值分別為13,371.14萬元、14,490.54萬元、15,278.32萬元、18,612.68萬元。報告期各期末，公司存貨佔流動資産的比重分別為 44.57%、44.81%、38.73% 和 37.24%。2013年度至2015年度公司存貨周轉率分別為2.67、2.64、2.98。

　　公司提醒，數額較大的存貨余額將影響公司的資金周轉速度和經營活動的現金流量， 給公司的營運資金帶來一定的壓力。盡管公司在報告期內主要産品和主要原材料價格較為穩定，産品銷售保持良好的發展態勢，不存在需要計提存貨減值準備的跡象，但若下遊行業需求發生劇烈變化，導致相關産品價格長期下滑，公司將可能面臨存貨減值的風險。

　　2013年至2016年6月，公司主營業務毛利率分別為26.08%、24.61%、26.69%、27.40%。2014 年度綜合毛利率比2013年度略有下降，2015年度綜合毛利率比2014年度上升，2016年1-6月綜合毛利率比2015年度有上升。

　　募投項目存環保風險？

　　據投資時報報道，招股書顯示，天津利安隆本次擬募集資金投資于“擴建年産11500噸抗氧化劑生産裝置項目”和“年産6000噸紫外線吸收劑項目”兩個産業化項目。

　　上述兩項目長期一直受到“騰格裏沙漠污染事件”環保困擾，利安隆對此更是如履薄冰。據記者了解，為謀求上市，2013年利安隆就向證監會提交了利安隆天津公司和利安隆中衛公司開展環保審查的申請。

　　2013年7月，環保部就回復“要求利安隆公司應進一步加強環保管理，確保污染物穩定達標排放，新、改、擴建項目及時辦理環境保護審批手續，並要真實和準確地披露企業環境信息。”

　　但環保核查後，2014年9月，利安隆中衛便卷入了“騰格裏沙漠環境污染事件”，該事件公布後引起轟動效應，受到地方乃至中央的高度重視，最終企業被叫停整改。“‘騰格裏沙漠污染事件’後，政府責令利安隆中衛公司等化工企業立即上馬符合要求的環保設施，隨即利安隆中衛公司在2015年年初即復産。”一不具名企業界人士向記者表示。

　　2015年7月，環保部再次對涉及“騰格裏沙漠污染事件”的企業進行復查，其中利安隆中衛公司依然被指“在廠區隨意傾倒危險廢物，違規轉存危險廢物”。由此可見，利安隆未來募投的兩個産業化項目，其環保風險實在是不可小覷。

　　抗氧化劑或增患癌幾率

　　利安隆的産品主要為抗氧化劑和光穩定劑。然而，研究發現，抗氧化劑或增患癌幾率。

　　抗氧化劑是阻止氧氣不良影響的物質，它是一類能幫助捕獲並中和自由基，從而祛除自由基對人體損害的一類物質。抗氧化劑是指能防止或延緩食品氧化，提高食品的穩定性和延長貯存期的食品添加劑。

　　據中國科學報報道，第三軍醫大學新橋醫院鄭宏庭團隊利用小鼠進行動物試驗，將肝癌、結腸癌和健康小鼠分別使用抗氧化劑藥物進行對比試驗，發現使用抗氧化劑藥物的小鼠體內腫瘤病灶發生了轉移，經過進一步研究證實，某些抗氧化劑藥物能提高腫瘤細胞活性，從而會加速腫瘤病灶的轉移與侵襲。

　　據老年生活報報道，瑞典哥德堡大學薩爾格倫斯卡學院的研究人員發現，抗氧化劑可能增加患癌風險，建議癌症患者和癌症高危人群避免服用含抗氧化成分的膳食補充劑。研究人員通過小鼠實驗發現，抗氧化劑會使小鼠肺癌擴散，並且更具侵略性，隨後又在人的肺癌細胞上驗證了這一結論。最近，研究人員又發現，抗氧化劑會使惡性黑色素瘤轉移速度翻倍。這種後果很嚴重，因為轉移是黑色素瘤的致命之處。

　　研究人員認為：抗氧化劑能夠保護健康細胞免受自由基侵襲而變成癌細胞，但同時也保護著癌細胞，助其轉移擴散。服用含有抗氧化成分的膳食補充劑可能加速小腫瘤生長或癌前病變。

【糾錯】

責任編輯： 唐斕