2016年A股市場震蕩起伏，內外圍環境復雜多變。而對于2017年的整體市場，機構人士持謹慎樂觀態度。目前滬指估值水平處于歷史偏低水平，而機構投資者的增加，尤其是以保險、銀行理財和養老金為代表的機構資金，風險偏好較低，投資目標往往以偏絕對收益為主，低估值藍籌股有望受到青睞。景順長城股票投資總監余廣認為，2017年A股市場危中有機，蓄勢待發。

　　A股性價比有望提升

　　自2015年年中A股發生異常波動以來，市場一直在消化此前積聚的泡沫風險，到目前為止，A股的去杠桿進程已基本完成。相反，房地産市場、商品和債券市場的杠桿水平及泡沫風險均明顯高于A股。摩根士丹利華鑫基金在年度策略報告中認為，未來一段時間，監管趨嚴以及相伴的去杠桿政策將會涉及各資産類別，對于需要尋找較安全的優質資産進行配置的資金來説，A股的性價比相對較高。

　　對于2017年增量資金入市問題，也被市場人士認為“可期”。摩根士丹利華鑫基金認為，養老金、企業年金和職業年金入市預計可能帶來約1000億元左右的資金。目前全國社保基金理事會管理資産接近2萬億元，到2020年預計將新增2萬億元左右的地方社保委托，若其中有10%投向股市，增量資金在2000億元附近，企業年金和職業年金也有望帶來近400億元左右的增量資金。

　　同時，隨著A股市場配套政策措施的不斷完善，在連續被拒之門外後，市場普遍預計今年MSCI納入A股存在較大概率，若真如此，則有望為A股市場帶來1500億元-2500億元的資金供給。

　　天弘永定價值成長基金經理肖志剛認為，由于經濟向上的周期和A股估值下行階段尚未結束，A股市場有可能圍繞3000點左右持續震蕩。他指出：“在震蕩市逐漸常態化的情況下，我在2016年配置的主要是生活資料類的行業標的，比如，衣食住行、汽車、地産、家電、食品等表現比較好的行業。2017年，還是會繼續側重用行業配置的方式來獲取超額收益。”

　　在個股選擇方面，肖志剛表示，在震蕩市的背景下，2017年個股選擇的重要性會越來越強，因為經過A股市場將近兩年的調整，部分股票進入到了值得投資的區間。2015年、2016年經歷過的三輪牛市、三輪股市大幅波動，體現出的是係統性風險，預估2017年A股市場不會有係統性風險，但仍會有個股風險，個股風險形成個股“地雷”是2017年需要重點回避的。

　　另外，值得注意的是，機構人士指出，2017年的“十九大”為關鍵時間點，改革預期或將被再度點燃，市場風險偏好有望得到利好支撐，風險溢價仍有下行的空間，改革的推進和深入可顯著提升市場風險偏好。

　　守“債”攻“股”兩相宜

　　總體來看，雖然A股的配置價值不斷提升，但尚未構成牛市行情所需要素條件。市場信心的恢復仍需要時間的配合，海內外的各種不確定因素仍有可能對A股市場形成負面衝擊。房地産調控對經濟的拖累可能較預期更加嚴重，A股中較大規模的限售股解禁或將帶來供需的失衡。美國新任總統的對華政策仍有較大不確定性，2017年仍有可能延續2016年全球“黑天鵝”事件頻繁發生的態勢。

　　摩根士丹利華鑫基金認為，A股大概率將延續結構性行情，建議更加注重自下而上優選投資標的，以公司盈利及行業景氣度等層面的變化為選股的側重點。目前來看，可通過以下幾方面積極把握投資機會，一是盈利持續修復的中上遊行業相關標的；二是受益于居民消費升級的行業及個股；三是與政策緊密相連的行業板塊，如一帶一路、國企改革、債轉股等。

　　無論是股市還是債市，2017年在多空激烈對壘之際，注定又是一個分歧之年。德邦基金指出，此時採取更加進取的防守策略或是不錯的選擇，如配置相對靈活的二級債券基金，以便把握債券市場和權益市場的結構性行情機會。目前市場波動大，二級債基或有配置優勢。

　　對于選擇二級債基的小竅門，德邦基金指出，首先，更多的選擇一定意味著需要更強的管理能力，二級債基不僅需要基金經理具有優秀的大類資産配置能力，同時還需要基金經理具備在各分類資産中獲取超額收益的能力；其次，看基金的歷史業績及風險收益情況；再者是費率。相比于混合型基金，作為債券型基金，二級債基的年度管理費更低，以德邦新添利為例，管理費率每年0.7%，大大節約了投資成本。同時，該基金還設有A/C兩類基金份額，更好地匹配機構客戶及零售客戶的不同投資需求。

　　對于基金産品投資，上海證券認為，國內權益資産盡管面臨估值偏高的問題，仍具有相對配置價值，建議投資者適當增配股票基金。預計2017年股市形勢有望在通脹回暖、經濟企穩、風險偏好修正的支持下優于2016年。目前的形勢有利于藍籌板塊，下半場中小創是否可接棒藍籌依然面臨兩個挑戰：一個是市場對新經濟的反思；另一個是注冊制的推進步伐。尤其是後者，一旦超預期事件出現，或將改變和打斷中小成長股接棒藍籌的邏輯，甚至會面臨又一波比較大級別的調整。相比較而言，消費板塊是少有的具有確定性的板塊，建議投資者側重關注藍籌基金、消費主題基金，適當關注成長基金的階段性機會。

　　此外，全球化配置的QDII産品中，機構表示看好港股及美股。國元證券表示，美聯儲加息預期增強將使得美元走強，人民幣貶值壓力加大，也給投資于發達國家市場的QDII産品帶來機會；另一方面，深港通開通有利于縮小香港中小型股票和滬深港價差，使得港股QDII受益。

　　投資者對委外定制基金宜觀望

　　在談到2017年度的基金市場投資時，濟安金信科技有限公司副總經理、濟安金信基金評價中心主任王群航認為，委外定制基金還將會繼續存在、繼續發展。王群航指出，2017年，委外定制基金的發展將會呈現出一些嶄新的變化：第一，2016年12月份債券市場行情的大幅度震蕩，是對于委外定制基金各相關參與方進行的一次非常好的壓力測試，它不僅僅測試了管理人，也測試了委外資金的供給方。總體來看，這次基礎市場行情短時間的快速震蕩，並沒有造成委外定制基金的整體性恐慌，這樣的一個投資者結構和群體，將會成為未來相當長一段時間裏的市場中堅。

　　第二，定期開放型委外定制基金或將會繼續增多。作為中國公募基金的奠基者，封閉式基金的總規模在經過了多年的萎縮之後，今年終于迎來了高速發展的嶄新格局，總規模創出歷史最高。截至2016年11月末，封閉式基金的總規模較年初增長了3976.82億元，增幅為204.18%。推動封閉式基金規模快速增長的動力還是在于委外定制基金，而其核心的動能在于封閉式運作方式可以加大杠桿60個百分點，由此理論上可以提高相關産品的收益。

　　第三，委外定制基金的可投資范圍或將會適度擴大到權益類市場，目的在于提高收益，即自2016年下半年開始逐漸流行起來的“固定收益+”投資概念。畢竟如果僅僅將委外定制基金的投資范圍限定在債券市場上，潛在的流動性風險和收益率空間有限等都是無法規避的現實，尤其是在放大的杠桿之後。

　　就産品類型來説，委外定制基金有兩大類型：債券基金、靈活配置混合型基金。其中在債券基金裏，又主要有兩種存在形式：純債基金、二級債基。從運作方式來看，委外定制基金有開放式的、封閉式的。而對于中小投資者、散戶投資者而言，王群航則建議持觀望態度。委外定制基金本來就不是針對散戶等普通投資者的，投資者可以投資的相關類型基金已有很多。

　　王群航強調，委外資金一旦撤出，相關基金將剩下少則幾千元、多則幾十萬元的規模，這樣的基金幾乎無法運作，既無法投資于債券市場，更有投資股票市場的邊際效益不經濟問題，這樣的剩余資金，每天還要被計提管理費、托管費，天天都在賠錢。由于普通投資者根本無法知曉委外資金的進出情況，因此處于非常不利的地位，故建議不要投資此類基金。（記者 韋夏怡）

【糾錯】

責任編輯： 劉瓊