在“服務實體經濟”的核心原則之下，有限的市場資金自然應該“好鋼用在刀刃上”，切實起到落實供給側結構性改革任務、促進創業創新、助力國家戰略的作用。而那些上市公司本身“不差錢”、募投項目涉及過剩産能、項目盈利前景存疑的再融資計劃，正受到監管部門越來越嚴格的“審視”，這一“從嚴”趨勢，在春節後首批披露的反饋意見中顯露無遺。

　　春節剛過，證監會即在2月10日發文再次明確：資本市場必須從實體經濟的內在需求出發，發揮優化資源配置、引導要素有序流動的積極作用。當前，資本市場服務實體經濟發展的核心任務是積極服務供給側結構性改革，落實“三去一降一補”五大重點任務，促進大眾創業萬眾創新，為建設創新型國家作出積極貢獻。針對再融資，證監會指出：“要規范上市公司再融資行為，禁止募集資金用于類金融業務，限制募集資金用于償還銀行貸款和補充流動資金，對上市公司忽悠式融資、跟風式融資嚴格監管。”

　　監管的政策導向，也直接體現在節後披露的再融資反饋意見中。以眾興菌業為例，公司2月3日公告，證監會的再融資反饋意見提出：截至去年9月30日，公司（合並口徑）資産負債率為18.89%，本次再融資完成後將進一步下降到11.55%，顯著低于36.91%的同行業均值。公司應説明在目前資産負債率水平大幅低于同行業均值的情況下，未使用負債融資的原因。

　　此外，反饋意見還提出，眾興菌業于去年8月完成前次定增，已募資11.07億元，去年10月又公布本次再融資方案，擬募集資金17.63億元。截至去年9月30日，公司IPO及前次定增募集資金中，尚有8.12億元未投入使用，目前閒置用于購買銀行理財産品。反饋意見要求眾興菌業董事會單獨披露説明，在前次募集資金部分尚未投入使用，短期內又進行大額融資的必要性、合理性、謹慎性，其中，是否存在過度融資傾向。

　　對此追問，眾興菌業表示，預計無法在30日內提交書面回復意見，申請延期至4月23日之前回復反饋意見。

　　與眾興菌業相似，證監會對雪榕生物再融資的“質詢”也十分細致。反饋意見指出，雪榕生物本次再融資擴産規模較大，公司應結合産業競爭格局説明本次再融資募投項目實施後對其産品價格的影響，量産後是否可能導致價格大幅變動，是否存在經營波動風險，並作風險提示。反饋意見還據此提出了不少具體問題，如結合市場容量、市場競爭狀況及公司目前金針菇日産能（394噸）的消化情況，説明本次擬新增金針菇日産能447.2噸的必要性和合理性等。

　　記者注意到，雪榕生物日前披露的業績預告顯示，公司預計2016年可實現盈利1.06億元至1.23億元，下滑0%至14%，上市第一年即出現業績下滑。對此，公司解釋稱，其工廠化的新産品香菇質量不穩定，且較高的前期投入對香菇産品的單位成本形成一定壓力，造成香菇産品虧損，影響了整體毛利。在此方面，反饋意見也要求雪榕生物説明再融資募投項目是否涉及新增産品或菌苗等新技術，公司是否具備相關技術，是否涉及獲取新的生産資質，是否存在實施募投項目的基礎等。

　　此外，反饋意見還提出，雪榕生物去年5月剛完成IPO，保薦機構應對公司本次定增募資是否符合《創業板上市公司證券發行管理暫行辦法》第十一條第（一）項有關“前次募集資金基本使用完畢，且使用進度和效果與披露情況基本一致”的規定發表核查意見。回查公開信息，雪榕生物去年上市後即使用不超過2.5億元暫時閒置的募集資金進行現金管理，今年1月份還認購了合計6000萬元的理財産品。

　　上市公司此前的業績情況也是監管部門考察再融資合理性的重要參照。如對仟源醫藥的再融資反饋意見就提到，公司前次募集資金來自2015年實施的定增，但2015年凈利潤卻出現下滑，且公司2011年上市以來的年均凈利潤低于上市前的2010年度。保薦機構應對比説明公司本次定增募資是否符合創業板的相關規定。（覃秘）

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