經過上周連續兩日的回調，昨日滬深兩市的回升再次證明了盤面上較強的韌性。分析人士表示，從當前的價格走勢結構來看，上證綜指大周期上，仍處于周線和日線級別上漲狀態。盡管經歷了接近三周的橫盤糾結走勢以及上周回調“小插曲”的幹擾，短線市場參與熱情雖出現一定“降溫”，但整體來看，大級別行情的結構仍較為健康。

　　盤面韌性依然較強

　　昨日，兩市呈現出偏強震蕩的走勢。截至收盤時，滬指上漲0.28%，報3362.86點，成交2279.39億元；深成指上漲0.82%，報11153.53點，成交2883.20億元，創出反彈以來的新高。從上周後兩個交易日出現的回調和昨日盤面的偏強運行的走勢來看，盤面依然保持了較高的韌性。

　　從實際交易的情況來看，上周的回調顯然也沒有徹底打亂此前市場已形成的節奏。昨日盤面上“滬弱深強”的格局仍在延續，熱點的變換也依然是令人“應接不暇”。概念板塊方面，芯片國産化、3D傳感、共享汽車、新能源汽車、衛星導航漲幅全數超2%。而行業方面，昨日也呈現出了“漲多跌少”的格局。截至收盤，28個申萬一級行業中實現上漲的行業有22個，其中汽車、食品飲料、電子等行業漲幅居前。而反觀下跌的行業中，前期表現突出的如銀行、鋼鐵、建築材料等行業赫然在列。值得注意的是，昨日跌幅居首的行業為上周表現較持續的房地産行業，全天跌幅為0.56%。這是否意味房地産板塊就此“熄火”，值得進一步觀察。上述“冰火兩重天”的市場格局也再次體現出當前市場依然濃重的短線心態。

　　中金公司也指出，近期A股已連續兩周震蕩調整，走勢較為糾結。一方面，考慮到自五月底至今A股的表現在全球來看都是非常領先，且上證指數在接近2016年初的高點，相對靚麗的中報也已經披露完畢，近期缺乏明顯的正面市場催化劑；另一方面，剔除新股之後，今年到目前為止斬獲正收益的個股已經接近1/3，超過2016年。因此，市場在此休整一段時間完全正常但不值得過度擔心。同時，長假逐步來臨、宏觀層面流動性環境有些趨緊，這種糾結態勢可能還會延續一段時間，但從中期來看市場態勢可能依然健康。

　　風險暫離 壓力需破

　　上周小周期級別調整的核心因素在于經濟數據不及預期導致的周期股全面頹勢。受其拖累，上周四、五兩日兩市均出現明顯跌幅，投資者對後市的悲觀情緒也有明顯的上升。

　　從昨日公布的兩融數據來看，截至9月15日，滬深兩市兩融余額報9834.57億元較上一交易日減少14.7億元，結束了此前兩融余額“十四連增”的局面，自9849.57億元的階段高點回落。此外從兩市的成交量上看，相較上一交易日也出現了明顯的下滑。上述情況均從側面説明了，受到上周回調的影響，兩市投資者的參與信心均出現走弱。

　　而把融資融券細分來看，其實也並非全然負面。一方面，截至9月15日，兩市融資余額報9788.64億元，較上一交易日的9799.95億元下降11.31億元。説明了杠桿資金由于連日回調對後市出現了“畏高”情緒。但有趣的是，另一方面，融券余額也由49.32億元降至15日的45.93億元。其實也説明了當前空頭對看空市場的決心也並不堅定。因此從融資和融券余額雙降的情況來看，表明多空雙方對後市的看法都存在相當的不確定。因此，其實從多空二者當前的心理來看，空方也並無顯著優勢。

　　而從被認為是回調核心因素的宏觀層面來看，國泰君安更是堅定指出，在全球“朱格拉周期”下，對經濟過于悲觀是方向性的錯誤。該機構認為，雖然8月經濟數據回落，但內生動能並不差。工業增加值增速回落主要源于採礦業下降較多，反映環保高壓和去産能影響。而制造業增加值當月增速逆勢回升，且9月以來發電耗煤增速大幅上升，也均顯示工業生産內生動能不差。

　　分析人士也表示，不可否認的是，當前無論是宏觀還是A股現階段都存在著急需攻克的階段性困難，但單憑近期數據不及預期就推測經濟即將出現下行的結論相當片面。但短期謹慎對待市場還是沒錯的。太平洋證券首席市場分析師季曉雋也提醒，技術角度，上證綜指3400點、3500點和3650點左右或上方的阻力較大，如無經濟數據持續改善和增量資金大規模進場，要大幅度突破的難度較大。

　　此外，分析人士指出，從近期A股偏強運行的表現來看，雖然熱點“散漫”但如周期、金融、地産等權重板塊的有序輪動仍為市場提供了有力支撐，因此當前主線依然清晰。而在可預見的一段時期，由于經濟向好勢頭將不會改變，A股也仍將在“偏暖”的氛圍中繼續運行。

　　“偏暖”氛圍有望持續

　　一方面，上證綜指突破3300點後，各方資金始終缺乏對上衝3400點的一致共識。雖然市場短期預期較難一致，但也並非“乏善可陳”。華鑫證券指出，就上周市場調整的情況來看，短期風險已基本釋放。目前該機構不認為行情將就此轉差，但不排除已經進入換擋期。分析人士也表示，今年以來市場沿著績優價值的主線上修，經濟和企業盈利修復是主要動力，而在可預見的一段時間內市場環境穩中偏暖的格局有望維持，制約市場的核心因素仍在經濟和企業盈利的邊際變化上。

　　雖然上周後兩個交易日兩市整體出現回調，但昨日盤面就已扳回部分跌幅，表現出較強的韌性。方正證券認為這是市場主次分明的結果。該機構認為，今年的行情白馬藍籌估值溢價這條最重要的主線將貫穿全年，估值溢價板塊的行情總體仍處在進行時，市場表現是漲多跌少。至于説什麼時候進入完成時，屆時市場自然會給出信號，要麼出現非理性拉升，要麼估值全面進入高濃度泡沫，即整體以美國標普500的估值為標桿，板塊以超越行業均值一定幅度為標桿，個股以靜態PE40-70倍為標志。次要的主線，若從板塊強度看，第一是新能源汽車産業鏈，第二是周期股，第三是人工智能，第四是中小市值板塊，比如近期的創業板，中證500等，盡管這些次要主線的市值不大，但個股數量龐大，人氣基礎好，特定時候也可以左右大盤。

　　中信證券也表示，過去幾周全A指數緩慢爬升，但市場領漲板塊和主線並不明顯。雖然市場情緒和流動性都不錯，但不少投資者卻發現很難賺錢。這一情況一方面是由于短期市場難以形成一致預期，市場中行業和熱點都較為分散。另一方面也與近期增量資金主要來自遊資和杠桿類資金有關。在宏觀數據和市場政策調整的影響下，投資者預期雖然産生了一定波動。但從8月“漲停板”指數斜率變大的情況説明了市場情緒有所修復。而從漲停後次日個股的表現來看，這種環境也有利于投資者看短做短，參與主題。

【糾錯】

責任編輯： 高方圓